2012年2月11日 星期六

徐一鳴:用VIX指數對付股市黑天鵝 |今週刊|商業理財|雜誌|中時電子報

徐一鳴:用VIX指數對付股市黑天鵝 |今週刊|商業理財|雜誌|中時電子報:


"我總在VIX首次高過四十時陸續買進,並在首次低於二十時陸續出脫"

  • 2011-09-01 
  • 第767期

徐一鳴:用VIX指數對付股市黑天鵝

  • /撰文/徐一鳴
具三十年投資台股經驗的徐一鳴認為,即使市況波動、不易看清未來發展,藉VIX恐慌指數與市場的恐懼心理對作,並在VIX突破四十時進場、跌破二十時陸續退場,是一種準確程度頗佳的進出場訊號,值得投資人參考。

台股在八月五、八日兩個交易日跌掉七六四點,市值快速蒸發二兆多元後,好不容易因美國聯準會(Fed)宣布低息政策維持到二○一三年(市場解讀為沒有QE的QE3),使台股跟隨美股大漲;沒想到,隔天美股卻再度重挫四.六二%,導致十一日台股開盤沒多久,急跌將近二五○點。

眼看大盤輸輸去,妙的是台股再度逆勢翻揚,收盤時只跌十七點,這種盤,心臟再強也會怕。

盡量在別人恐懼時貪婪

投資這檔事,我一向認為「五發三中是高手,五發四中是天才,五發全中是騙子」,一般來說,只要對的次數大於錯的次數,獲利應該不難。每回面對股災,我總覺得「受益匪淺」,最大的收穫,就是重新認識面對巨大壓力的自己。大家都聽過巴菲特那句「在別人恐懼時貪婪,在別人貪婪時恐懼」名言,我不知道真正能做到的人有多少,但我自己盡可能奉行不渝,在利空出現時,找機會逢低買進股票。

人人都知道買股票「低進高出」才能獲利,那為什麼總有人「追高殺低」呢?我想主因是沒辦法克服貪婪與恐懼。跟台股周旋近三十年,我也不敢說自己能克服,只是經常被市場修理,慢慢地懂得,找些有用的資訊,來幫自己下判斷,這些資訊誰都能輕易上網找到,並不需要花錢。

誰都明白,要在別人恐懼時貪婪,但怎麼看出市場充滿恐懼呢?我的實戰經驗裡,免費的VIX恐慌指數,就是一個極可靠的指標。從圖中我們可以清楚觀察到,在過去數次股災中,道瓊工業指數與VIX指數漲跌幅竟然有絕對的相反走勢!所以當VIX飆高至近期高峰時,通常股價指數十分接近底部,只要VIX飆升幅度越大,後續反彈力道也越大。


當你明白VIX的涵義,就不難理解為什麼會有上述現象。VIX指數全名是:芝加哥選擇權交易所波動率指數(Chicago Board Options Exchange Volatility Index),是用來反映S&P五○○指數期貨的波動程度,測量未來三十天市場預期的波動程度。

假設VIX指數為四十,表示預期年波動率為四十%,但理論上,股市出現崩跌後,要在未來三十天,出現更劇烈波動的機率其實不高。因此,一般來說,VIX指數超過四十時,表示市場對未來走勢已出現非理性的恐懼;相對地,當VIX指數低於二十,表示市場出現非理性的繁榮。

二○○六年以來,VIX超過四○的次數有三次,第一次是雷曼兄弟倒閉後掀起的金融海嘯,第二次是希臘債務危機,第三次則是這回害慘我們股民的美債問題。其中希臘債務危機因為離金融海嘯不遠,舉世擔心會再度引發類似的金融風暴,眾志成城下,最終被及時化解。因此,若當時你跟我一樣,買的是「台灣五十」這樣的股票,擺上兩個月,全都可以漲回來,就算碰上金融海嘯這種百年一遇的股災,在VIX指數突破四十後,立刻就買進或抱著不賣,最長擺半年,也都全部漲回來,久一點還能獲利呢。

換個角度看,當VIX指數低於二十、市場過於樂觀時,我們就要謹記「在別人貪婪時恐懼」的提醒,逢高出脫持股。每次股災前,VIX指數都曾出現過低於二十的情況。這種現象,我的解讀是,市場對經濟前景過於樂觀,導致出現一些意料之外的情況(現在流行叫「黑天鵝」),一旦走勢不如預期,或經濟成長趨緩,即使還沒衰退,也會被當成利空,讓股市跌個鼻青臉腫。

趁危機分批買好股

所以,我總在VIX首次高過四十時陸續買進,並在首次低於二十時陸續出脫,哪怕過程中有什麼天大的好消息,我還是會耐心等待市場再度陷入恐懼。但依照我的經驗,在最恐怖的金融海嘯時期,就算VIX指數不斷創紀錄飆高,你還是可以頂個鋼盔,分批買進心目中的好股票或被誤殺的股票。

金融海嘯當時,我在四十元以下價位,陸續買進台灣五十(平均成本約三十五元),並在五十五元賣出,獲利率超過五十%。

海嘯後,台灣五十漲跌幅度不大,但仍是可以穩健獲利的重要標的。在大多頭走勢中,有時我們挑的個股會漲不動,甚至往下跌,如果搭配VIX指數,台灣五十其實滿適合看多後勢、又怕押錯個股的投資人。

這次股災背後的理由,其實都滿牽強,例如:三大信評公司都已出面,澄清不會調降法國評等,但歐美股市照樣持續重挫。所以我在五十一元附近,陸續買進台灣五十,今年底前,送自己和家人出國玩一趟,大概不是問題。 

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